Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Что за EBITDA? Все, что нужно знать про показатель каждому инвестору». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Например, у условной организации «Ромашка» прибыль за 2020 год составила 5 млн рублей. Еще 1 млн уйдет на уплату налога и 500 тысяч суммарно компания «отдала» на амортизацию оборудования. Основные данные были получены из «Отчета о финансовых результатах», а детальная информация по амортизации содержалась в «Пояснении к бухгалтерскому балансу». На основе известных цифр можно вычислить чистую прибыль: 5 млн + 1 млн + 0,5 млн = 6,5 млн рублей.
Чем ниже показатель, тем лучше. Но крайне редко встречаются компании, у которых вообще нет долговых обязательств. Поэтому коэффициент, равный нулю, возможен только в теории. На практике следует придерживаться общепринятых стандартов. Они могут отличаться, в зависимости от отрасли, в которой работает предприятие. В общем понимании границы выглядят таким образом:
- если соотношение равно 2 или меньше, то фирма считается привлекательной для инвесторов. При таком соотношении у компании комфортная долговая нагрузка. Она сможет оперативно выплатить свои долги, если направит на это все свободные деньги;
- если соотношение находится в диапазоне от 2 до 4, то это считается средним уровнем нагрузки. При коэффициенте фирма может рассчитывать и на комфортные условия при получении новых займов, и на приток инвестиций;
- если соотношение выше 4, то компания рискует не справиться со своими долговыми обязательствами и обанкротиться. К таким фирмам инвесторы относятся с подозрением.
Эта статья пишется в марте 2022-го, когда на Лондонской бирже приостановлены торги ценными бумагами российских компаний. Когда в РФ прекратили работу Visa и MasterCard. Когда привлечение зарубежных инвестиций в отечественную экономику со стороны ЕС и США стало столь же реальным, как эльфы и гномы.
В связи с этим у кого-то из читателей резонно возникнет вопрос: «Зачем писать про «буржуинские» прибыли и показатели?». Если так, то это справедливое сомнение. Однако видим такие аргументы в противовес:
- международные инструменты для анализа финансового состояния организаций не имеют национальности;
- крупные российские компании давно используют «импортную» прибыль в своих годовых отчетах и, вероятно, не будут отказываться от нее и дальше;
- умение «читать» отчетность и понимать, что скрывается за всеми этими EBITDA, EBIT, OIBDA, – хороший навык во все времена, даже в самые смутные.
OIBDA: что это простыми словами и как рассчитать
OIBDA – это Operating Income Before Depreciation and Amortization или операционная прибыль до вычета износа и амортизации. Может показаться, что это нечто сродни EBITDAтолько с корректировкой на величину налогов и уплаченных процентов. Однако это неверно.
В основе OIBDA лежит операционная прибыль, значит, исключаются все прочие операции. В зарубежной практике они именуются внереализационными. В РФ это прочие доходы и расходы. Выше приводили несколько примеров. Здесь подробнее остановимся на сути.
Прочая составляющая бизнеса – это:
- некие разовые операции, которые сегодня есть, а завтра могут не повториться. К примеру, доход от сдачи помещений в аренду на пару месяцев;
- то, что прямо обозначается в бухгалтерской нормативке как прочая составляющая доходов и расходов. Допустим, штрафы по хозяйственным договорам, продажа залежалых материалов или ненужных основных средств (п. 7 ПБУ 9/99, п. 11 ПБУ 10/99).
Чем долг отличается от обязательств
По своей природе, эти два понятия схожи, поэтому их часто используют как взаимозаменяемые. В бизнесе их всегда разграничивают, потому что все долги являются обязательствами, но не все обязательства являются долгом.
В финансовой отчетности есть раздел Обязательства, где учитывается задолженность компании перед кредиторами, партнерами, поставщиками и другими контрагентами. Другими словами, обязательства — это сумма, которую компания должна заплатить всем контрагентам.
Долгом считаются только те обязательства, по которым компания несет дополнительные расходы в виде процентов: кредиты и займы. Именно эти суммы используются при расчете долговой нагрузки эмитента.
Скорректированная EBITDA
Показатели EBIT и EBITDA очень популярны и широко используются для оценки финансового положения и стоимости компаний; многие компании включают non-GAAP-показатели в свою отчетность, сформированную в том числе по международным стандартам.
Однако методология расчета данных показателей в разных компаниях может отличаться. Различные методики расчета приводят к несравнимости показателей различных компаний (то есть нивелируют основное преимущество EBIT и EBITDA). Кроме этого, различные подходы к формированию и представлению non-GAAP-показателей в отчетности дают большие возможности для манипуляции данными показателями в стремлении их улучшить.
Активное использование данных показателей инвесторами и представление компаниями non-GAAP-показателей в своей отчетности явились причиной того, что на эти показатели в начале 2000-х годов обратил внимание регулятор. Изначально EBIT и EBITDA рассчитывались на основе отчетности US GAAP и в настоящий момент регулируются правилами US SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США). Правила SEC устанавливают классическую формулу расчета EBIT и EBITDA на основе отчетности US GAAP и не разрешают очищать данные показатели от других расходов, кроме как от налога на прибыль, процентов и амортизации. Показатели, которые рассчитываются иным способом, не могут называться EBIT и EBITDA, поэтому компании, отступающие от классической формулы по тем или иным причинам, называют данные показатели иначе, чаще всего добавляя определение «скорректированный» (adjusted): «скорректированный EBIT», «скорректированный EBITDA», «скорректированный OIBDA» и так далее.
Чаще всего EBITDA дополнительно очищают от следующих статей отчета о совокупном доходе:
- чрезвычайных (внереализационных) доходов и расходов (если стандарты отчетности допускают наличие таких статей или если они могут быть идентифицированы из дополнительных раскрытий);
- курсовых разниц;
- убытка от реализации (выбытия) активов;
- убытков от обесценения различных групп активов, в том числе гудвилла;
- вознаграждений, основанных на акциях (stock-based compensation);
- доли результата в ассоциированных и совместных предприятиях и операциях;
- начисления резервов под различные нужды.
Соображения по долговым обязательствам / EBITDA
Аналитики, как отношение долга / EBITDA, потому что его легко вычислить. Долговые обязательства можно найти в балансе, а EBITDA можно рассчитать из отчета о прибылях и убытках. Проблема, однако, заключается в том, что она не может обеспечить наиболее точный показатель заработка. Аналитики анализируют больше, чем прибыль, чтобы оценить количество наличных денег, доступных для погашения долга. Амортизация и амортизация — это неденежные расходы, которые не оказывают существенного влияния на денежные потоки, но проценты могут быть значительными расходами для некоторых компаний. Банки и инвесторы, рассматривающие текущий коэффициент долга / EBITDA, чтобы получить представление о том, насколько хорошо компания может заплатить за свой долг, могут захотеть рассмотреть влияние процентов на задолженность, даже если этот долг будет включен в новую эмиссию.Таким образом, чистая прибыль за вычетом капитальных затрат плюс амортизация и амортизация могут быть лучшим показателем денежных средств, доступных для погашения долга.
Расчет EBITDA по МСФО
Первый подход основан на отчетности, составленной по международным стандартам МСФО или GAAP. Изначально формула для расчета EBITDA представляет собой следующее:
EBITDA =
Чистая прибыль
+ Расходы по налогу на прибыль – Возмещенный налог на прибыль
+ Чрезвычайные расходы – Чрезвычайные доходы
+ Уплаченные проценты – Полученные проценты
+ Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам
– Переоценка активов
Расчет EBTIDA в рамках этого подхода, то есть согласно МСФО, является трудоемким, однако дает более точные результаты. Недостаток же этого подхода в несоответствие показателей российским стандартам, часть из этих показателей либо вообще не включены в отчетность, либо рассчитываются иначе и требуют отдельных корректировок.
Как рассчитать EBITDA
Как уже было сказано, это не обязательный параметр расчёта, и компании могут применять собственные формулы и методики исчисления. Идти в расчётах можно сверху вниз (по балансу), либо снизу вверх (как принято в МСФО).
В нашей жизни инвестирование стало неотъемлемой частью развития и успеха. Хотя те, кто не пережил финансовый кризис 2008 года – со мной не согласятся. Поспорят и те, кто потерял деньги в ковид или же в 2022 году… Что-ж, в своем Телеграм канале мы не устаем писать о том, как важно подходить к инвестициям осознанно! Одним из ключевых факторов, влияющих на решение о вложении средств, является финансовое состояние компании. В данной статье мы рассмотрим один из финансовых показателей, который может помочь инвестору оценить финансовое состояние компании – Debt to EBITDA. Мы подробно изучим, что это за показатель, как его использовать и как он может помочь в развитии инвестиционной стратегии. Вдохновляйтесь, узнавайте новое и достигайте финансовых целей вместе с нами!
Что такое EBITDA простыми словами
EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это прибыль компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. EBITDA — не стандартный показатель. Его можно рассчитать самостоятельно или ориентироваться на расчеты самой компании.
Изначально показатель стали использовать в 1980-х годах для оценки кредитоспособности компании — есть ли у нее средства, чтобы выплачивать проценты. То есть это прибыль, которая показывает, способна ли компания обслуживать свой долг. Еще EBITDA показывает способность компании нести капитальные затраты: расходы на внеоборотные активы со сроком действия более года — на покупку оборудования, транспорта, недвижимости, лицензий и прочего.
Earnings (E). Несмотря на то что единого метода по расчету EBITDA нет, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) все же разъяснила несколько моментов. По ее правилам, earnings означает net income, то есть чистую прибыль. Она должна быть представлена в отчете о прибылях и убытках по GAAP — общепринятым правилам бухгалтерского учета, которые существуют в стране, где публикуется эта отчетность. Например, есть US GAAP — это общепринятые стандарты бухгалтерского учета США.
Interest (I) — процентные расходы. Чаще всего это проценты по кредитам, которые обслуживает компания. Кроме того, компании могут занимать деньги с помощью продажи своих облигаций. Инвесторы, которые приобрели такие ценные бумаги, получают купонные выплаты.
Taxes (T) — это налог на прибыль компании.
Depreciation (D) — это перенос стоимости основных средств в себестоимость в результате износа и уменьшения стоимости актива, его переоценка. Равномерное начисление износа предполагает, что стоимость актива уменьшается постепенно в течение всего полезного срока его службы. И ежегодно от стоимости актива вычитают определенный процент. Например, компания купила оборудование за $100 млн, срок его службы — 20 лет. Со временем оборудование будет изнашиваться, его стоимость, прописанная в отчетах, уменьшаться. При этом сумма, на которую уменьшилась стоимость будет записана в затраты. При равномерном начислении износа в затраты будет записываться $5 млн в год.
Amortization (A) — это амортизация, то есть равномерный перенос стоимости нематериальных активов в затраты. Например, компания имеет лицензию, которая оценивается в $20 млн. Срок действия лицензии — десять лет. Тогда компания каждый год будет учитывать в затратах $2 млн в виде амортизации, что уменьшит прибыль компании на эту сумму.
Нематериальные активы — результат интеллектуальной деятельности, они не имеют материальной формы. Например, патент на изобретение, база данных, сайт, компьютерная программа, товарный знак.
Надо заметить, что оба этих англоязычных термина — depreciation и amortization в российской отчетности обозначаются как амортизация.
Таким образом, первоначальная стоимость оборудования, транспорта или других активов будет списываться частями в течение срока амортизации. И эти суммы станут учитываться в отчете о прибылях и убытках компании в качестве расходов, хотя на самом деле эти деньги никуда не тратятся. Амортизация — это, по сути, бумажный расход, рассказала «РБК Инвестициям» аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Елена Беляева.
Допустим, оборудование купили в апреле, но в отчете компании расходы на него будут упоминаться и в мае, и в июне, и в следующие месяцы, хотя по факту компания уже не тратит на него деньги. Эта сумма, списанная на амортизацию, будет учитываться в затратах, и таким образом прибыль станет меньше, хотя на самом деле эти средства лежат на счетах компании и никуда не уходят.
Что значит отрицательный показатель долг ebitda
Чистый долг/EBITDA (Net debt/EBITDA) – это коэффициент долговой нагрузки компании, который показывает способность платить по текущим кредитам и займам. По сути, отношение чистого долга к EBITDA указывает на то, как долго компании потребуется работать при текущем денежном потоке, чтобы погасить собственный долг.
Считается, что значение коэффициента «Чистый долг/EBITDA» не должно превышать 3. Такое значение означает, что компания не имеет чрезмерной задолженности и в состоянии обслуживать свои долговые обязательства. Если по-простому, то чем ниже значение коэффициента, тем лучше. Также нужно помнить о числителях и знаменателях показателя. При отрицательном значении мультипликатора «Чистый долг/EBITDA», если отрицательное значение у EBITDA, то компания убыточна. Если отрицательный чистый долг, то у компании либо нет кредитов и займов, либо большое количество денежный средств, что расценивается положительно.
И наоборот, если отношение чистого долга к EBITDA высокое, это указывает на высокую долговую нагрузку компании и дополнительные риски при инвестировании в организацию. Как правило, значение показателя у компании выше 4 или 5 считается высоким и рассматривается как стоп-сигнал для участников рынка, которые рассматривают ее для инвестиции. Несмотря на это, уровень долговой нагрузки сильно отличается по отраслям из-за различий в требованиях к капиталу и особенностей той или иной отрасли.
Показатель Чистый долг/EBITDA используется, как менеджментом, так и инвесторами для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности компании. Также соотношение часто используется агентствами кредитного рейтинга для определения вероятности дефолта компании по её долгам.
Как правило, инвесторы сравнивают коэффициенты компаний друг с другом в скринере акций.
В данном коэффициенте вы можете встретить на месте показателя EBITDA, такие показатели(разновидности), как EBIT – EBIT margin и OIBDA – OIBDA margin.
Показатель EBIT (earnings before interest and taxes) — это прибыль до вычета процентов и налогов. То есть, EBIT является промежуточным показателем прибыли до уплаты процентов и налогов, тогда как EBITDA учитывает ещё и амортизацию. Подробнее о показателе EBITDA, его расчётах можете ознакомиться здесь.
Показатель OIBDA (operating income before depreciation and amortization) – это значение операционной прибыли до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов. В отличие от привычной для нас EBITDA, показатель OIBDA содержит только операционную прибыль и амортизацию, не учитывает финансовые доходы и расходы, а также налоговую нагрузку.
Зачастую компании при составлении отчетности по стандартам МСФО могут указывать такие строки статей, как: «Прочие доходы» или «Прочие не операционные доходы» (Other income / Other non-operational income), а также «Прочие расходы» или «Прочие не операционные расходы» (Other expenses / Other non-operational expenses) результаты деятельности, которую считают нерегулярной и не относящейся к основной операционной деятельности.
Таким образом, показатели OIBDA от EBITDA в части, используемой для расчета прибыли, могут быть идентичными, если компания не выделяет результаты по нерегулярным видам деятельности.
Физический смысл и порядок расчета мультипликатора Debt / EBITDA
EBITDA показывает сколько компания зарабатывает, при этом не учитываются такие явления как амортизация, уплата налогов, процентов. ЕБИТДА удобна тем, что позволяет сравнивать бизнес, работающий, например, в разных налоговых юрисдикциях.
Если разделить общую задолженность на ЕБИТДА, то получим число, характеризующее способность компании быстро погасить долг. Если долг равен, например, $2 млрд, а EBITDA – $1 млрд в год, то значение мультипликатора Debt / EBITDA окажется равно 2 . Это значит, что при текущем уровне задолженности компании понадобится 2 года, чтобы выплатить долг. Это мера того насколько быстро денежный поток позволяет разобраться с задолженностью.
Показатель в некоторой степени условен. В реальности доход бизнеса будет ниже из-за выплаты налогов, процентов по долговым бумагам, амортизации, расходов на реализацию новых проектов. К тому же никто не будет направлять весь годовой заработок на выплату кредитов. Но для сравнения разных компаний Debt / EBITDA подходит, лучшей считается та из них, у которой показатель ниже.
Нормативные значения мультипликатора
Единых стандартов нет, но в большинстве случаев можно руководствоваться следующими соображениями:
- Если мультипликатор D ebt/ EBITDA не превышает 3, то считается, что долговая нагрузка в норме . Она не станет проблемой даже при неблагоприятном развитии событий для бизнеса.
- Значения 4-5 – нечто вроде желтого сигнала светофора . Еще не катастрофа, но как минимум нужно разобраться, что стало причиной повышенной долговой нагрузки.
- Значения 5 и выше недопустимы в большинстве случаев .
Из этого правила есть исключения, все зависит от индустрии, для некоторых секторов показатель долг/EBITDA может доходить до 10 и даже выше . Также мультипликатор может резко расти при агрессивном развитии бизнеса. Расширение линейки продуктов, выход на новые рынки, запуск новых производств потребует наращивания долговой нагрузки, что увеличит и мультипликатор. Но это не сделает компанию менее привлекательной с точки зрения инвестора.
Также мультипликатор debt/ebitda может быть отрицательным, но это может указывать на принципиально разные ситуации:
- Если отрицательным в дроби является числитель, то у компании нет долгов, есть излишек собственных средств. Чаще всего это хороший признак, но среди публичных компаний это редкость. Наличие долгов – норма для любого бизнеса.
- Если отрицательным будет знаменатель, это указывает на убыточную работу. За отчетный период компании не удалось заработать, это плохой признак. Ниже показан пример для биотехнологической компании Alnylam Pharmaceuticals , в 2020 г. компания сработала в минус, поэтому Debt / EBITDA будет отрицательным.
Амортизация как метод вуалирования отчетности
На метод «погашений статей актива» как способ вуалирования данных баланса обращал внимание еще сам автор этого термина — И.Ф. Шер ([10], стр. 478 — 480; 485). Однако, его замечания касались преимущественно влияния величин «погашений» на оценку актива.
Иное видение получил данный вопрос уже во второй половине XX века.
«Если хотите поохотиться на якобы обоснованные цифры, — писал в 1954 году Даррел Хафф (Darrell Huff; 1913 — 2001) в своей получившей мировую известность работе „Как лгать при помощи статистики» ([11]) — могу предложить вам изучить корпоративные финансовые отчеты. Высматривайте прибыли, которые могли выглядеть слишком высокими и потому были замаскированы под что-то другое. Вот как описывает этот прием журнал Ammunition, рупор Объединенного профсоюза рабочих автомобильной промышленности Америки:
В отчете говорится, что за прошлый год прибыль компании составила $35 миллионов. Всего каких-то полтора цента с каждого полученного от продаж доллара! Вам уже жалко эту компанию. Вот перегорит у них в уборной лампочка. Чтобы заменить ее, придется потратить 30 центов. А это как-никак прибыль от выручки в 20 долларов. Отсюда и до экономии на бумажных полотенцах недалеко!
Но, конечно же, истина заключается в том, что в статье „Прибыль» компания показывает лишь половину, а то и треть своих истинных доходов. Та часть, о которой умалчивается, сокрыта в амортизации и в резервах на случай непредвиденных расходов» ([11], стр. 94-95).
«Похожая штука и с процентами, — продолжает Хафф. Компания General Motors, отчитываясь за девятимесячный период, показала относительно скромную прибыль (после вычета налогов) — 12,6% от объема продаж. Но за тот же период прибыли компании от инвестиций составили 44,8%, что выглядит куда как хуже — или лучше, в зависимости от предмета спора, в котором вы желаете одержать верх» ([11], стр. 95).
Интересно отметить, что, например, в знаменитом учебнике «Инвестиции», одним из авторов которого является лауреат нобелевской премии по экономике 1990 года Уильям Шарп ([12]), вышедшем в 1995 году, в разделе «Анализ финансового отчета» рассматривается только показатель EBIT «доходы до выплаты процентов и налогов» ([12], стр. 817). Показатель же EBITDA вообще не обсуждается.
Вместе с тем, авторы отмечают, что «финансовые отчеты компании можно рассматривать как результат функционирования модели фирмы — модели, созданной управляющими компании, ее бухгалтерами и, косвенным образом, налоговыми органами. Различные компании используют различные модели, а это означает, что они рассматривают одни и те же события по-разному. Отчасти объясняет это явление то, что Общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP), установленные Советом по стандартам финансового учета (Financial Accounting Standards Board), допускают некоторую свободу в вопросах учета. Примером может служить метод амортизации активов (равномерный или ускоренный) … .
Чтобы понять истинное положение дел в компании и сравнить с ситуацией в других компаниях, использующих иные методы учета, — продолжают авторы, — финансовый аналитик должен быть настоящим финансовым детективом, который занимается поиском фактов в сносках и сопроводительных записках к фи-
нансовым отчетам. Тех, кто принимает на веру итоговые отчетные данные, такие, как величина доходов на одну акцию, может удивить последующее развитие компании в отличие от тех, кто пытается заглянуть на „кухню» бухгалтерского учета» ([12], стр. 815).
Особое мнение А. Дамодарана
Говоря об аналитическом значении показателя EBITDA, следует, на наш взгляд, отдельно рассмотреть замечания о возможностях его использования от признанного гуру оценки стоимости бизнеса — Асвата Дамодарана (Aswath Damodaran).
Дамодаран в качестве основной цели использования показателя EBITDA в аналитических расчетах видит «возможность сравнивать соответствующие показатели разных компаний» ([16], стр. 82). Можно, пишет он, «разделить стоимость предприятия на величину EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации) и получить представление о том, как соотносятся рыночная стоимость операционных активов с операционным денежным потоком» ([16], стр. 82).
Также А. Дамодаран предлагает нам с помощью величины EBITDA рассчитать так называемый коэффициент покрытия постоянных затрат ([17], стр. 67).
Дамодаран предлагает нам коэффициенты, «выраженные в единицах прибыли» (непонятно что это, но звучит, согласитесь, пренебрежительно), «переформулировать в единицах денежных потоков» (согласитесь, звучит куда завлекательнее), «включив в числитель … EBITDA» ([17], стр. 67).
Коэффициент покрытия постоянных затрат рассчитывается в этом случае следующим образом:
«EBITDA / постоянные денежные затраты» ([17], стр. 67).
Таким образом, EBITDA представляется Дамодарану как величина, которую можно использовать в расчетах аналитических коэффициентов, относящихся к группе индикаторов эффективности работы компании.